项目评级：什么是流动性质押项目 Frax Ether？

什么是 Frax 以太币？

Frax Ether (frxETH) 是 Frax Finance 新推出的流动抵押品产品中与 $ETH1:1 挂钩的流动抵押衍生品。

什么是承诺？

随着以太坊主网合并的完成，以太坊正式从PoW向使用PoS共识机制的区块链转型。 PoS（Proof of Staking）中的Staking即质押，是将数字资产锁定一定时间以获得相应奖励的过程。

要成为以太坊网络的验证者，至少需要质押32$ETH，同时还需要准备具有一定硬件性能的设备。 验证者随机获得出块机会，也可以获得验证奖励。 验证者质押的金额越大，获得区块奖励的几率就越大。 PoS 网络上质押的总量越大，网络的安全性就越高。

什么是流动性质押？ 流动性抵押衍生品呢？

流动性 Staking 希望解决传统 Staking 的弊端。 在传统 Staking 中，验证者质押的 $ETH 将被锁定在智能合约中，不能用于其他用途。 用户在流动性质押平台质押$ETH时，将获得与质押的$ETH 1:1对应的衍生代币（参与Frax将获得frxETH），作为用户参与流动性质押的证明。 同时，用户除了通过流动性质押平台赚取验证奖励外，还可以将这些衍生代币用于其他DeFi协议，赚取额外收益。 而这些与 $ETH 1:1 对应的衍生代币，被称为 Liquid Staking Derivatives。

如前所述，由于成为以太坊网络验证者的门槛较高，用户会选择使用像Frax Finance这样的流动性质押平台来间接参与网络验证并获得验证奖励。 与其他流动性质押平台一样，Frax Finance 从中收取一定比例的费用。 其做法与丽都金融类似，即平台收取验证奖励的10%作为服务费。 其中，8%将分配给Frax Finance治理代币$FXS的持有者； 2%将作为Frax Finance的项目资金。 （相关阅读：用$LDO控制以太坊？）

什么是 Frax Ether 评级？

TokenInsight对Frax Ether目前的表现进行评级，结果为BB，展望稳定。

评级结果具体分析得分如下：

底层技术与安全（64.55%）

据 Frax Finance 报道，frxETH 与 $FRAX 和 $FPI 稳定币共享大部分代码，Frax Finance 已经在其 GitHub 上公开了 frxETH 相关代码，包括 frxETH 和 sfrxETH。

同时，Frax Finance 也对 frxETH 进行了单独审计。 Frax ETH质押的安全审计报告由Callisto安全审计部进行，报告显示其代码目前不存在安全问题。 此外，Frax Finance 还为 frxETH 开启了漏洞赏金计划。

截至2023年1月9日，Frax Ether未发生任何影响其安全的危机事件。

代币经济 (81.33%)

frxETH 的发行数量与用户在 Frax Finance 中质押的 $ETH 数量相同。 因此，frxETH 没有代币分配方案和解锁方案。 在本节中2023以太坊质押收益率，我们将重点关注 frxETH 独特的 staking 模型，并分析其吸引用户的根本原因。

frxETH质押模型

首先，frxETH 的质押模型比较特殊。 与其他流动性质押协议一样，质押$ETH的用户将获得等量的frxETH作为凭证，但持有frxETH不能直接获得质押收益。 frxETH 的持有者还需要进一步质押 frxETH，Frax Finance 提供了两种解决方案。

继续质押frxETH获得sfrxETH作为通证获得质押收益。

将 frxETH 存入 Curve Finance 上的 frxETH/ETH 池，成为流动性提供者并赚取奖励。

选项 1 允许 frxETH 持有者抵押他们的 frxETH 以赚取抵押收入。 收益将以frxETH的形式分配给sfrxETH持有者，从而增加用户的收益。

选项 2 允许用户向 Curve Finance 上的 frxETH/ETH 池提供流动性，并获得三种类型的代币奖励：$CRV、$CVX 和 $FXS。 该矿池由 Frax Finance 在 Curve Finance 上部署。 由于 Frax Finance 在之前的 Curve War 中获得了优势，它能够通过 Curve DAO 及以上的 $CRV 和 $FXS 标尺提案来丰富 LP 奖励，从而利用治理权来吸引用户。 （相关阅读：Curve Finance——为稳定币设计的DEX）

frxETH 年利率

与当前流动性 Staking 赛道上的其他协议相比，frxETH 的 Staking 模型有哪些优势？

Frax Finance 的流动性质押服务与市场上其他同类产品最明显的区别在于 frxETH 具有相对较高的质押收益率。 从下图可以看出，frxETH 的 APR 遥遥领先于所有协议。

其APR相对较高的原因来自于前面提到的frxETH质押模型。

那么，为什么这种独特的质押模型可以帮助 Frax Finance 在 APR 方面优于其他协议？ 首先需要明确的是，只有sfrxETH持有者才会获得ETH质押收益，单独持有frxETH或者成为Curve LP是没有资格获得质押收益的。 在 frxETH 的模型中，成为 Curve LP 相当于放弃质押收益，转而选择在 Curve 上赚取 $CVX、$CRV 和 $FXS。 同时，虽然他们放弃了质押收益，但存入的$ETH仍将用于网络验证并获得相应的奖励。 这些奖励也将分配给 sfrxETH 持有者，从而提高 frxETH 的 APR。

根据Frax Finance官方提供的Dashboard，从sfrxETH和frxETH/ETH的APR对比可以看出，在大多数情况下，Curve LP的APR优于sfrxETH的质押APR，所以frxETH的APR始终可以保持在一个比较高的水平 Level。 2023 年 1 月 9 日，Curve LP 的 APR 比 sfrxETH 质押的 APR 高出 2.09%，因此选择成为 Curve 流动性提供者的人数略高于 sfrxETH 的持有人数。

代币二级市场表现（38%）

目前frxETH的二级市场交易量偏低，2023年1月9日frxETH的24h交易量仅为5万美元左右。 丽都金融发行的流动性抵押衍生产品stETH的24h交易量约为1800万美元，frxETH的交易量约为stETH的2.8%。

frxETH主要通过Curve Finance进行交易，即上文提到的frxETH/ETH池，占24h交易量的90%以上。 除了Curve，frxETH也可以在Uniswap V3上进行交易，但交易量相对较低。

由于 frxETH 与 $ETH 松散挂钩，其价格围绕 $ETH 的价格波动。 截止到2023年1月9日，frxETH的价格比较稳定，没有出现大的脱钩。

根据Etherscan的统计，目前frxETH的持有人数为206人，数量比较少。 这虽然与frxETH的上线时间短有一定关系，但多半是因为只持有frxETH并不能获得任何收益。 frxETH 持有者需要将 frxETH 存入 Curve Finance 的流动性池或质押以换取 sfrxETH 以获得收益。 截至 2023 年 1 月 9 日，Etherscan 上有 606 个 sfrxETH 持有者。 另外，作为frxETH的质押凭证，sfrxETH目前还没有开发到其他DeFi协议相关的使用场景中。

生态建设（39.25%）

Frax Finance 本身是一个基于以太坊的 DeFi 协议，主要专注于算法稳定币，而 frxETH 只是其众多产品中的一部分。 Frax Finance的项目虽然运营时间较长，但发展相对成熟。 但对于整个流动性 Staking 赛道来说，frxETH 起步相对较晚。 该协议的 $ETH 流动性抵押衍生品 frxETH 将于 2022 年 10 月 21 日之前开放铸币，整体运营时间不到 3 个月。

虽然参与时间比较晚2023以太坊质押收益率，但Frax Finance目前在流动性Staking赛道上的表现其实还是比较亮眼的。 根据 Dune Analytics 的数据，虽然其市场份额相对较小，但 $ETH staking 的增长在以下项目中排名第一。 其中，30天涨幅达到40.87%，很大程度上与frxETH相对较高的APR有关。

写在最后

总的来说，Frax Finance凭借自身在Curve War中的优势，成功建立了基于frxETH/ETH流动性池和sfrxETH的代币质押模型。 其独特的设计帮助 frxETH 在以太坊流动性质押的收益率竞争中脱颖而出。 长期来看，如果Curve上的流动性池没有剧烈波动，那么frxETH的质押收益率将保持在较高水平，从而吸引更多的用户。

另一方面，frxETH起步较晚，整体流动性相对不足，是frxETH目前明显的短板。 此外，frxETH 目前还不能称为真正的“流动性”质押衍生品。 因为它目前在DeFi中的使用场景只是为Curve提供流动性，并不能真正释放流动性。 因此，我们认为在Frax Finance未来的发展中，在吸引更多用户和流动性的同时，我们需要思考如何像Lido Finance一样，为frxETH在AAVE、Compound等DeFi协议上增加更多的使用场景。

基于以上信息，TokenInsight给予Frax Ether（frxETH）BB评级，展望稳定。